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Perspectivas para la semana

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 Deuda en dólares, temporada de balances, Cedears y commodities. Los puntos relevantes del inversor para los próximos días.
Mal clima para emergentes

Fue un día complicado para el crédito emergente, con bajas en los bonos y precios de commodities. Por un lado, los precios de las materias primas sufren el aumento de casos de la nueva variante de Covid-19 en países como China. El mercado evalúa la posibilidad de un menor crecimiento, particularmente en Asia, y aumenta la expectativa de una menor demanda para los próximos meses. Además, el mercado de commodities se vio afectado por la creciente expectativa de una FED más hawkish tras los datos de empleo que se conocieron el viernes (943K julio vs 845K junio). En este marco, el clima fue hostil dentro del mercado de deuda emergente con los títulos de referencia a diez años sumando entre +2/+4bps.

Argentina no evitó sumarse a la tendencia con rojos de entre -0.2% y -0.3% a lo largo de toda la curva. Así, el precio promedio de los globales cerró en $36.12 (-$0.10 1D; +$0.18 5D) y el rendimiento promedio ponderado se ubicó en 17.24%. ¿Algún dato interesante? El tramo corto de la curva protagonizó las caídas más leves, mientras que los Old Indenture (38s/41s) percibieron los rojos más intensos.

En el plano subsoberano, seguimos atentos a la saga de PBA. La provincia presentó una enmienda de la última propuesta (presentada el 21 de julio) para asegurar la mayor adhesión al canje posible, estableciendo condiciones más duras para quienes decidan no aceptar en el caso que se activen las CACs. La provincia de Buenos Aires incluyó un nuevo titulo a la propuesta (‘2037 C’) con una estructura de cupones step-up menor y con el mismo esquema de amortización que el 2037 B. En el caso de que se activen las CACs, aquellos que no entraron al canje recibirán este nuevo título y, lógicamente, no percibirán los intereses devengados no pagos. En tanto, uno de los principales grupos de acreedores de la provincia, Golden Tree Asset Management, comunicó este lunes su apoyo a esta enmienda que tiene como nueva fecha de vencimiento el próximo viernes 27 de agosto.

Tres ruedas con un saldo neutro para el BCRA

La acumulación de divisas del BCRA viene perdiendo fuerza desde mediados de julio e incluso llegó a revertirse en la ultima semana de dicho mes. Las primeras tres ruedas de agosto trajeron cierto respiro para el BCRA, si bien terminó cerrando con un saldo neutro por su intervención en las siguientes tres. Así, el ente central acumula apenas US$ 114 millones en lo que va del mes a un ritmo promedio diario de US$ 19 millones. Se trata del ritmo de compras más lento registrado desde enero, cuando el promedio diario alcanzaba US$ 8 millones. ¿Por qué preocupa? El bajo ritmo de acumulación de divisas actual se da a pesar de que la estacionalidad en agosto es 5% mayor a enero.

La mayor demanda privada explica en gran parte este resultado alcanzando un volumen promedio de US$ 304 millones en los primeros cinco días del mes. Siendo este el volumen más alto desde octubre 2019 (US$ 628 millones) cuando recién comenzaban los primeros controles cambiarios. Del lado de la oferta, el sector agroexportador liquidó ayer US$ 146 millones, por encima de los US$ 114 millones y US$ 109 millones de las ultimas dos ruedas. Así, en lo que va del mes, la liquidación de granos alcanza US$ 841 millones. Una cifra que se encuentra por debajo de los US$ 998 millones y US$ 949 millones de julio y junio, respectivamente.

Mientras tanto, seguimos monitoreando el proceso de formación de reservas que comenzó a revertirse a fines del mes pasado. Las Reservas Netas del BCRA retrocedieron US $ 988 millones desde el pico alcanzado el 19 de julio (US $ 8.190 millones) a US $ 7.200 millones el 4 de agosto (último dato disponible). En tanto, a medida que la estacionalidad de granos pierda fuerza y la demanda por cobertura gane aún más impulso, no se descarta que la perdida de reservas se profundice en la antesala de las elecciones legislativas.

Resultados del 2T21 de Telecom y Transener

Las acciones argentinas comenzaron la semana con movimientos mixtos este lunes, con el Merval medido en dólares cerrando con una leve suba del 0.6% en los 372 puntos. Se destacaron las subas de TXAR +4.46%, TGNO4 +3.2%, YPFD +2% y BMA +1%. En sentido contrario, TGSU2 cayó un -3.35%, TECO2 -3.22%, CRES -2.11% y COME -1.63%. Entre los ADRs y empresas argentinas cotizando en EEUU, MELI se mantuvo estable, VIST subió un 1.4% a pesar de la caída del petróleo y BIOX cayó un 3%.

Volcándonos a los balances, Telecom Argentina presentó sus resultados del 2T21, y como era de esperarse, las ventas cayeron un 9.25% en términos reales en la comparación interanual, con ingresos de AR$88,430 millones. El EBITDA fue de $27,918M cayendo un 24.6% en términos reales, mientras que el resultado neto (pérdida) fue de -$11,671M, contra la leve ganancia de $933 millones del 2T20. A su vez, los indicadores ARBU (facturación promedio por cliente) de telefonía fija y ARBU del Móvil (ingreso promedio por cliente), siguen mostrando caídas por la congelación de tarifas y los altos niveles de inflación, cayendo un 15.8% y 6.9% este primer semestre contra el mismo periodo del 2020. Las acciones de Telecom (ADR $TEO) cayeron un 3.4% ayer después de los malos resultados – en parte ya descontados en el precio de la acción – y los comentarios del presidente Fernández sobre sus intenciones de declarar el internet como interés público.

En el caso de Transener, las ventas cayeron un 28.3% interanual en términos reales (fueron de $7,790 millones), mientras que registró un EBITDA de $2,983 millones cayendo un 50.5% i/a. En la última línea del estado de resultados, registró una pérdida neta de $1,365M, comparado a la ganancia de $3,439M del 2T20. Al 30 de junio de 2021, la deuda financiera consolidada ascendía a US$ 98,5 millones de capital correspondiente exclusivamente a las ONs Clase 2 al 9,75% de los cuales US$ 12,5 millones fueron adquiridos por Transba, ONs que se encontraban en cartera a esa fecha. En el transcurso del mes de julio de 2021 Transener adquirió a través de una operación privada a valores de mercado las ONs que Transba poseía en cartera. Esas ONs fueron canceladas por Transener, quedando un monto remanente en circulación de US$86,0 millones. Estos títulos tienen vencimiento final el 15 de agosto de 2021. Las acciones de TRAN cayeron un 1.4% ayer.

El mundo atento a los precios del crudo y la votación del proyecto de Biden

Los futuros del crudo WTI subieron más del 2% a cerca de US$ 68 el barril el martes, recuperándose de un mínimo de casi 3 semanas de US$ 65,2 tocado en la sesión anterior. El petróleo consigue así recuperar algo de terreno luego de que una encuesta preliminar de Reuters mostrara que se espera que los inventarios de petróleo crudo de Estados Unidos disminuyan en la semana. Mientras tanto, el Senado de los Estados Unidos está listo para votar sobre la aprobación de un proyecto de ley de infraestructura de US$ 1 billón más tarde en el día, que, si se aprueba, impulsaría la economía y la demanda de productos petroleros. Sin embargo, persistieron las preocupaciones sobre el aumento de los casos de tensión del Delta y las restricciones en China, ya que algunas ciudades comenzaron las pruebas masivas y se lanzaron nuevas restricciones, incluidas las cancelaciones de vuelos. En los Estados Unidos, los casos diarios de nuevos virus han aumentado a un máximo de seis meses, con más de 100,000 infecciones reportadas en todo el país.

La productividad laboral del sector empresarial no agrícola en los Estados Unidos aumentó en un 2,3% anualizado en el segundo trimestre de 2021, disminuyendo desde un aumento del 4,3% en el período de tres meses anterior y sin las expectativas del mercado de un crecimiento del 3,5%, mostró una estimación preliminar. La producción avanzó un 7,9% y las horas trabajadas aumentaron un 5,5%. Año tras año, la productividad laboral aumentó un 1,9%. El índice de optimismo para pequeñas empresas de NFIB en los Estados Unidos disminuyó 2.8 puntos a 99.7 en julio de 2021 desde un máximo de 8 meses de 102.5 en junio. Seis de los 10 componentes del índice disminuyeron, tres mejoraron y uno se mantuvo sin cambios. “Los propietarios de pequeñas empresas están perdiendo la confianza en la fortaleza de la economía y esperan una desaceleración en la creación de empleo”, dijo Bill Dunkelberg, economista jefe de la NFIB, en un comunicado.

Las acciones europeas se mantienen en niveles récord este martes, dado que los inversores sopesaron las sólidas ganancias corporativas y la perspectiva de una sólida recuperación económica en 2021 frente a las preocupaciones sobre la propagación de la variante Delta. No obstante, el indicador ZEW de sentimiento económico para la Zona Euro cayó 18,5 puntos a 48,7 en agosto de 2021. Fue la lectura más baja desde noviembre pasado, en medio de preocupaciones sobre el resurgimiento del Covid-19 en Europa y temores de una desaceleración de la recuperación. En agosto, el 10,1% de los analistas encuestados esperaba un deterioro de la actividad económica, el 37,1% no esperaba cambios mientras que el 52,8% estimaba una mejora. Mientras tanto, el indicador de la situación económica actual de la zona euro subió 8,6 puntos hasta los 14,6, mientras que las expectativas de inflación cayeron 27,4 puntos hasta los 42,2 puntos.