Arranca la cuenta regresiva
Tras el desplome de los últimos dos meses, y un arranque complicado para noviembre, los bonos argentinos mejoraron su performance en las ultimas tres ruedas de la semana pasada. El mejor clima dentro del mundo emergente ayudó. Las tasas largas del exterior retrocedieron con fuerza favoreciendo a los bonos de la región. La US10Y recortó -13bps el viernes y cerró la semana en mínimos del último mes. La menor tasa libre de riesgo benefició a los bonos emergentes con rendimientos que retrocedieron entre -7/-14bps. Argentina se sumó esta vez a la fiesta. Los globales evidenciaron subas de entre +0.7/1.2% en sus precios el viernes y la tasa promedio ponderada rompió con el piso de 19.0%. Puntualmente, la misma se ubicó por debajo de los máximos recientes y cerró en 18.91% (-16bps 1D; +8bps 5D).
Así, sin muchos drivers positivos en lo propio, los globales cerraron una semana más tranquila. No obstante, dadas las peores expectativas de corto plazo, las bajas se concentraron nuevamente en el tramo corto de la curva con rojos de entre -0.3/-0.5%. En tanto, los 38s/41s (Old Indenture) fueron los más defensivos cerrando la semana prácticamente flat. En tanto, el precio promedio ponderado se mantiene por debajo del umbral de US$ 34 ($33.74; +$0.32 1D; -$0.12 5D), ubicándose a solo +5.5% de los mínimos post restructuración alcanzados en marzo.
De todas maneras, más allá de la altísima incertidumbre de corto plazo creemos que, considerando el golpe reciente en los precios, puede haber cierto valor dentro de la curva. Destacamos que, tras varias ruedas turbulentas, fueron los 30s/35s los que resaltaron el viernes con subas diarias de +1.0% y +1.2%, respectivamente. Sus pares, en tanto, evidenciaron alzas de entre +0.7% y +0.9%. Ahora bien, esta claro que la volatilidad será un dato a días de las elecciones. Por lo pronto, atentos a los movimientos esta mañana con las tasas en USA subiendo +3bps. Las pantallas externas mostraban números mixtos temprano esta mañana con subas de hasta +0.3% y rojos de hasta -0.2% para los globales.
Clave: Comienza la cuenta regresiva a solo días de las elecciones legislativas definitivas. La volatilidad será claramente un rasgo del mercado local que se prepara para los comicios. Las presiones cambiarias y la dinámica de las reservas serán puntos para monitorear día a día. La demanda por cobertura se mantiene firme y gana fuerza de cara al próximo domingo. Lo que venga después probablemente se defina a partir de lo que digan las urnas. La agenda post electoral seguirá marcando el rumbo del mercado de deuda, y en particular la forma que tomen las negociaciones con el FMI, dadas las exigencias en términos macro que puedan o no acompañar. Lo que dependerá probablemente de la postura que el Gobierno elija tomar en el caso de que el resultado elector de las PASO se repita.
¿Qué mira el mercado de deuda en pesos?
Atentos a los movimientos en los pesos en una semana de datos clave antes de las elecciones. La cifra más relevante llega el jueves con la publicación del IPC de octubre. Tras el salto de la inflación el mes pasado, el mercado espera que el IPC se mantenga en niveles todavía elevados aún tras los controles de precios aplicados. Recordemos que el Secretario de Comercio Interior, Roberto Feletti, oficializó la medida el 20/10 a través de la cual se retrotrajeron al 1 de octubre y se congelaron hasta el próximo 7 de enero los precios de venta de 1.430 productos de consumo. No obstante, la emisión monetaria se aceleró en los últimos meses y tocó niveles récord en octubre (poco más de $350 mil millones en el mes), presionando sobre el nivel general de precios. Así, las estimaciones hablan de un nivel cercano a +3.0/+3.5% para el IPC de octubre. En tanto, las expectativas del mercado según el REM anticipan una inflación por encima del 3.6% para los primeros tres meses de 2022. En este marco, y a la espera de la cifra oficial, los CER se mostraron demandados esta última semana con subas de hasta +1.4% en los títulos hasta 2023. Los más largos, en cambio, se mostraron un poco más débiles.
La curva DL se fue “normalizando” lentamente tras el canje, a través del cual el Tesoro obtuvo una aceptación cercana al 50% del remanente del T2V1. La extensión de la demanda por cobertura se mantuvo firme y continúa reflejándose en los precios del mercado. Los DL soberanos (2022/2023) avanzaron hasta +2.8% en la última semana. Esta dinámica se da con un tipo de cambio oficial ‘pisado’, que incluso llegó a retroceder algunos centavos el viernes, dejando una brecha en niveles insostenibles (por encima del 100%). El impacto de la medida para limitar la tenencia de dólares en las entidades financieras fue claro en el FX oficial con un BCRA que consiguió comprar US$ 200 millones en el MULC.
Clave: La demanda por cobertura crece a días de las elecciones y en un contexto económico complicado. Los desequilibrios en lo monetario y cambiario presionan sobre las cotizaciones de los dólares financieros: el CCL ‘libre’ cerró el viernes en $214 dejando una brecha del 114%. En tanto, la curva CER espera atento el dato de inflación que llega el jueves (preelecciones). Finalmente, en cuanto al financiamiento del Tesoro, el calendario de licitaciones otorga una semana de descanso. La próxima licitación está agendada recién para la otra semana, el jueves 18 de noviembre.
Buen desempeño del mercado local de renta variable
El MERVAL trepó +1,8% medido en dólares el viernes de la semana pasada y cerró en torno a 426 puntos. Así, el índice se posiciona +5,0% por encima del cierre de octubre (406 puntos). En relación con el volumen, se operaron unos abultados $2.414M el viernes vs $1.816M el jueves, situando el promedio de noviembre en $1.838M. En este sentido las subas quedaron focalizadas en ALUA escalando +5,68%, TXAR +5,06% y HARG +4,41%. En el otro extremo, las bajas se dieron en MIRG -3,53%, SUPV -2,87% y EDN -2,76%. Por otra parte, en Brasil se mantiene la volatilidad. El índice Bovespa rebotó +1,37% en reales, mientras que su par en Estados Unidos, el ETF EWZ, ganó +2,37% cerrando la jornada en US$29,95.
Observando las cotizaciones en el extranjero, los ADRs operaron al alza el viernes pasado, subiendo en promedio 1,1%. Entre los de mejor performance se destaca DESP ascendiendo +6,2% hacia los US$12,3, MELI +4,7% cerrando en US$1629,8 y LOMA +3,4% quedando en US$7,1. Las principales caídas presentaron registros en EDN -3,0%, seguido de BBAR -2,3% y SUPV -2,2%.
El volumen operado en CEDEARs continúa superando al volumen total del mercado de acciones locales. Así, la participación del volumen de operación de CEDEARs respecto al volumen total operado en instrumentos de renta variable (CEDEARs + acciones locales) alcanzó un 66% en promedio en los últimos 6 meses. Particularmente al cierre de la semana pasada, el volumen fue de $4.156M vs $4.288M el jueves, situando el promedio mensual en $4.175M. En relación con las cotizaciones, a lo largo de la semana pasada se destacó principalmente el sector de tecnología y el de consumo. Así, los papeles a resaltar fueron QCOM trepando +26,6%, NVDA +20,4% y AMD +17,7%. Por otra parte, los sectores más castigados fueron el de materiales y energía, donde ubicamos a VALE con una caída de -5,0% y VIST -3,94%. Renglón seguido, se posiciona NFLX cediendo -2.9%.
Clave: Esta semana las miradas estarán puestas en la presentación de balances. Al cierre de hoy se esperan los resultados de TGSU2, y mañana harán lo propio CEPU, TECO2, TRAN e YPFD. Asimismo, las noticias que provengan desde lo político en la antesala de las elecciones generales y la frágil situación cambiaria actual continuarán afectando la cotización de los activos locales.
Temporada de ganancias: en la recta final
Los futuros de las acciones estadounidenses subían levemente este lunes (+0.3%/+0.2%) después de que las grandes empresas industriales se vieron animadas por la aprobación del proyecto de ley de infraestructura de U$S1 billón. El sentimiento positivo se suma al impulso que recibieron los índices la semana pasada: los sólidos datos laborales y el tono moderado de la Fed al comunicar la reducción de compra de bonos llevaron a Wall Street a tocar máximos históricos.
Además, continua la temporada de ganancias con buenos resultados. A lo largo de esta semana contaremos con los balances de grandes nombres como Disney, Unity Software, y Coinbase Global. Para hoy, las presentaciones son de PayPal, Virgin Galactic Holdings, US Foods y AMC Entertainment. Destacamos que ya casi el 90% de las empresas del índice S&P 500 han informado resultados, de las cuales el 80% ha superado las estimaciones previstas por el mercado en un 10.7% en promedio. Liderando, el sector financiero superó las ganancias previstas para el 3T en un 19.1%.
Mientras tanto, el precio de la energía vuelve a subir: el WTI subía esta mañana a U$S82 (+0.91%), mientras que el Brent se ubicaba en U$S83.4 (+0.86%). Luego de la postura firme de la OPEP+ tras la reunión del grupo la semana pasada (seguirán manteniendo lo acordado en 400k barriles diarios), la administración de Biden está considerando tomar medidas sobre los altos precios del petróleo, incluida la posibilidad de liberar el suministro de la Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos. Por su parte, en Europa, el precio del gas natural volvió a subir por las señales de que el prometido aumento de los suministros de Rusia no tendrá lugar.
Clave: Llega el IPC de USA y se espera una nueva aceleración de la inflación anual. Se estima que el índice se ubique en 5,8% (la más alta desde diciembre de 1990) con una inflación núcleo (sin alimentos y energía) en torno a 4,4%. Además, llegará el índice de confianza del consumidor, que debería mejorar dada la disminución de los números de Covid y el fortalecimiento de los salarios. Por otro lado, hoy tendremos varios discursos de dirigentes de la Fed, incluido el propio Powell. El presidente de la Reserva Federal participará en la apertura de una conferencia sobre diversidad: prestar atención a cualquier referencia en torno al empleo.