EL DETALLE DE LA LICITACION DEL TESORO
El equipo de Finanzas sorprendió con un resultado satisfactorio en la primera licitación del mes. Aun en medio de las presiones cambiarias crecientes, el Tesoro capturó unos $ 79.6 mil millones en la última licitación antes de las elecciones. Los vencimientos alcanzan $9.5 mil millones a la fecha de liquidación (lunes 8 de noviembre) y acumulan un total de $10.1 mil millones desde la última licitación. Así, el Tesoro consigue acumular un financiamiento neto de $ 69.5 mil millones MTD.
Entrando en el detalle de la licitación, el 60.6% del monto total emitido fue a través de los dos títulos que ajustan por inflación. Mientras que el 39.4% restante se explica con las dos LEDES cortas con vencimiento en Enero y Marzo 2022. Recordemos que, a partir de esta licitación, el periodo permitido para encajes bancarios pasó de 180-450 días a 120 días como mínimo y sin límite de plazo máximo. Así, en esta oportunidad, la LEDE a marzo 2022 y los dos bonos CER fueron los títulos ofrecidos disponibles para encajes bancarios dentro de los nuevos plazos establecidos. Sin embargo, no hubo participación de entidades financieras en la LEDE del 31 de marzo, por lo que el cambio en la regulación no influyó en el resultado. Por otro lado, las LELITEs aportaron el 11% del total emitido ($8.7 mil millones).
La nueva LELITE a 22 días se emitió a la tasa máxima preestablecida del 34.25%. La LEDE a Enero 2022 y la LEDE a Marzo del 2022 salieron a tasas del 40.11% y 42.59%, respectivamente. El rendimiento de la LEDE de enero se situó apenas por debajo de la curva tasa fija (incluidos BOTEs más largos), mientras que la LEDE a Marzo fue emitida a una tasa más justa. El BONCER (T2X2) del 20 de septiembre de 2022 se adjudicó con un rendimiento de 1,13% + CER (+ 15/20 pbs sobre precios del mercado secundario), mientras que el BONCER (TX23) con vencimiento el 25 de marzo de 2023 salió al 2,48% + CER, otorgando un plus de +15pbs.
Tras esta licitación, el financiamiento neto en lo que va del año crece a $ 512.8 mil millones. Resaltamos que el resultado obtenido se dio en una semana tranquila para el Tesoro. No obstante, todavía queda mucho por recorrer considerando que el grueso de los pagos de noviembre se acumula en las últimas dos semanas del mes.
Por otro lado, el Tesoro obtuvo una aceptación cercana al 51.6% (del remanente) en el canje del T2V1. Este canje permite la cancelación de U$S 505mn (alrededor de $ 50.6 mil millones) en valor nominal del título dólar linked que vence el 30 de noviembre.
UN RESPIRO PARA LOS GLOBALES
La deuda en dólares transitó una rueda más calma en sintonía con el resto de los bonos de la región. Las tasas largas en USA cedieron -4bps y todo el universo de deuda emergente se vio favorecido con recortes en sus rendimientos de entre -4/-7bps y hasta -12bps en el caso de Brasil. Los bonos argentinos se sumaron esta vez a la tendencia y esbozaron subas de entre +0.3% y +0.4% en sus precios. De esta manera, el precio promedio ponderado cerró en $33.42 (+$0.11 1D; -$0.65 5D), mientras que la tasa promedio aflojó desde la zona de máximos post-restructuración hasta 19.07%.
Más allá de la relativa ‘calma’ que vivió el mercado de bonos en las últimas dos ruedas, el balance semanal sigue siendo negativo con rojos que se profundizan en la parte más corta de la curva. Nos encontramos a poco más de una semana de las elecciones legislativas definitivas y son los títulos de Viejo Indenture los que resultaron más defensivos. No solo por su estructura legal sino también por sus ‘Current Yield’ (CY) más atractivas en los primeros años. Así, a falta de la rueda del viernes, los bonos New Indenture (en especial, los 30s) son los que reflejan hasta ahora la peor performance: -1.2%/-1.4%. Por el contrario, los 38s/41s (Old Indenture) continúan siendo los más defensivos -0.6/-0.8%.
El largo camino hacia las elecciones se complica con las presiones cambiarias crecientes. El BCRA profundiza su postura vendedora en el MULC y la brecha sigue un camino ascendente. Esto en el contexto de una emisión monetaria récord (por encima de los $ 350 mil millones en octubre) y un gasto creciente. Los últimos dos meses fueron críticos para los bonos argentinos que se ubican hoy en zona de mínimos de los últimos seis meses y un Riesgo País en niveles máximos post restructuración (1.747 puntos). El mercado tomó nota de la reacción del oficialismo ante el resultado de las PASO a favor de la oposición y se prepara para los comicios el próximo 14 de noviembre. En tanto, el FMI sigue siendo una asignatura pendiente y los avances en este sentido probablemente dependerán de la postura que tome el Gobierno a raíz de lo que digan las urnas.
EL BCRA LLEVA SEIS DIAS VENDIENDO
Tal como era de esperarse, el BCRA quedó nuevamente bajo presión al levantar parcialmente las restricciones sobre las importaciones. La autoridad monetaria vendió ayer US$80 millones en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) y acumula un saldo negativo de US$569 millones en los seis días consecutivos que lleva en posición vendedora. Vale recordar que la regulación del mercado de cambios oficial le había permitido comprar US$767 millones entre el 5 y el 27 de octubre, recuperando la mitad de los US$1.522 millones vendidos entre el 26 de agosto y las restricciones. Desde un comienzo creíamos que esta medida era una victoria pírrica ya que comenzaría a afectar la producción por faltante de insumos y los precios internos por incertidumbre sobre el costo de reposición. Consecuentemente, sólo fue posible mantener la restricción durante algo más de tres semanas.
A las ventas de la entidad presidida por Miguel Pesce en el MULC se le suman las intervenciones diarias que realiza en el MEP con AL30, que le estaría demandando unos US$20 millones diarios para mantenerlo en torno a $180. Ambas intervenciones provocaron que las reservas netas (excluyendo DEG) se hundieran a un estimado de US$4.164 millones y que las netas líquidas (excluyendo DEG y oro) caigan hasta los US$720 millones, ambas tocando los mínimos desde mediados de marzo.
La pérdida de divisas se da ante los esfuerzos del BCRA por contener los tipos de cambios. Sin embargo, a medida que el FX oficial continúa planchado, la brecha cambiaria se amplía con el CCL ‘Libre’ que llegó a tocar los $217 el martes de esta semana. Sin embargo, tras varias ruedas de alta presión cambiaria, la cotización del CCL podría verse contenida (al menos por algunos días) por la nueva regulación del BCRA. La autoridad monetaria resolvió que las entidades financieras no podrán aumentar su posición global en moneda extranjera hasta fin de mes.
En el día de ayer, el MERVAL medido en dólares bajó -1,7% hacia los 419 puntos. Sin embargo, permanece +3,2% por encima del cierre de octubre (406 puntos). En relación con el volumen, se operaron $1.816M vs $2.118M el miércoles, dejando el promedio mensual en $1.694M. En este contexto las subas estuvieron ubicadas en TXAR trepando +5,33%, ALUA +3,16% y CVH +1,68%. En dirección contraria, las bajas se concentraron en TGSU2 con una caída de -4,03%, BBAR -3,89% y PAMP -3,27%. Por otra parte, en Brasil el índice Bovespa medido en Reales cayó -2,09%, mientras que el ETF EWZ lo hizo en -2,56% cerrando en US$29,27.
Como evento destacado, ayer después del cierre Mercado Libre ($MELI) presentó los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2021. La empresa registró ingresos por US$1.857m prácticamente igualando la estimación de los analistas de US$1.865m; y un beneficio por acción de US$1.92 superando ampliamente la estimación de US$1.27. Sin embargo, el crecimiento en el margen neto se explica por resultados extraordinarios incluyendo un resultado positivo en el impuesto a las ganancias de la subsidiaria argentina asociado a la aprobación de esta dentro del programa de promoción para empresas de la industria basadas en el conocimiento, y en menor medida por una mayor rentabilidad operativa. Sin los resultados extraordinarios el margen neto hubiese sido aproximadamente de 2%, lo que estimamos hubiese significado un beneficio por acción de $0.75 ubicándose por debajo de las estimaciones.
Creemos que los números presentados por Mercado Libre son buenos con fuertes crecimientos interanuales en todas las unidades de negocios, a pesar del desafiante trimestre de comparación: 3Q20 había reflejado un crecimiento extraordinario favorecido por el impacto de la pandemia. En concreto, MELI logró en el tercer trimestre un crecimiento interanual de 29.7% en el volumen transaccionado en la plataforma calculado en moneda local alcanzando US$7.314m y un crecimiento del 59% en el volumen de pago de mercado pago alcanzando US$20.880m. Además, la cartera de crédito alcanzó US$1.127m multiplicándose por 3 respecto al año anterior. La acción en el exterior estaba operando +4.3% arriba en el premarket.
Observando las cotizaciones en el extranjero, los ADRs también replicaron la tendencia bajista, exhibiendo una caída promedio de -2,3%. Los papeles destacados pertenecen al sector energético: EDN perdiendo -7,4% hacia US$6,7, TGSU2 -5,4% cerrando en US$5,1 e YPF -4,0% quedando en US$4,1. Las subas únicamente se encontraron en GLOB +2,5% y MELI +1,6%.
MERCADOS INTERNACIONALES: LLEGO EL ULTIMO DATO DE EMPLEO
Tras una semana cargada de cifras de empleo, el plato fuerte llegó esta mañana. Hoy fue el turno de las nóminas no agrícolas: el informe del Departamento de Trabajo mostró que Estados Unidos agregó 531k nuevos puestos en octubre, superando las estimaciones previstas en 450k y ubicándose muy por encima de los +194K de septiembre. Por su parte, la tasa de desempleo cayó al 4.6% (vs 4.7% estimado). La recuperación del empleo cobró fuerza con nuevos puestos de trabajo en todos los rubros. El sector de ocio y hotelería, la fabricación, y el transporte fueron los que lideraron la suba. Sin embargo, recordemos que el sector de recreación y hotelería todavía tiene que recuperar más de 1,4 millones de puestos de trabajo para volver a los niveles prepandemia. El informe de octubre marca un punto de inflexión para un mercado laboral rígido, después de dos meses de lenta recuperación dada la escasez de trabajadores que han dejado a las empresas incapaces de cubrir muchos puestos en la postpandemia.
Sin nuevas novedades, ayer se celebró la reunión de la OPEP+. El grupo exportador de petróleo y sus aliados decidió continuar con su plan actual de aumento de producción gradual (400k barriles por día a partir de noviembre). El cartel no dio lugar a las presiones para aumentar la producción y remarcó que los riesgos de la nueva variante Delta no se eliminaron por completo. Además, resaltaron la menor demanda esperada para este último bimestre y para los primeros meses del 2022. Así, el precio del WTI rompió el piso de los U$S 80 por barril, ubicándose en U$S79.65 en el pre market de hoy (-1.13%).
Mientras tanto, en Washington, se vota el paquete económico de U$S 1,75 billones y el proyecto de ley de infraestructura de Biden. La votación se dio tras cambios a ultimo minuto este jueves buscando resolver las diferencias persistentes en torno a las deducciones de impuestos estatales y locales y una nueva disposición sobre el programa de cobertura de seguridad social ‘Medicare’.
Continúa el ascenso de casos de Covid-19. Alemania reportó un número récord de casos por segundo día consecutivo mientras el virus sigue expandiéndose nuevamente por Europa. La OMS advirtió sobre el brote acelerado e instó a los gobiernos a reforzar las medidas de salud. En Estados Unidos, el gobierno de Biden emitió una regla federal que exige vacunas o pruebas semanales para empresas con al menos 100 empleados. La medida generó controversia con los republicanos dentro del Senado preparados para bloquear la votación.
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