El balance de la deuda en dólares
Tras el desplome de octubre, y un nuevo tropiezo en la primera rueda de noviembre, los bonos argentinos recuperaron la calma en las últimas ruedas de esta semana. El clima dentro del universo emergente ayudó. Las tasas largas del exterior retrocedieron con fuerza favoreciendo a los bonos de la región. La US10Y recortó -13bps este viernes y cerró la semana en mínimos del último mes. La menor tasa libre de riesgo benefició a los bonos emergentes con rendimientos que retrocedieron entre -7/-14bps. Argentina se sumó esta vez a la fiesta y evidenció subas de entre +1.2/+0.7% en sus precios este viernes.
Dada la relativa ‘calma’ que vivió el mercado de bonos en las últimas tres ruedas, el balance semanal cerró casi neutro con algunos rojos entre los títulos más cortos. Los bonos New Indenture son los que reflejaron la peor performance con caídas de entre -0.3%/-0.5% en las últimas cinco ruedas. Por el contrario, los 38s/41s (Old Indenture) continúan siendo los más defensivos cerrando la semana prácticamente flat. ¿Cómo se explican estos movimientos? Nos encontramos a menos de diez días de las elecciones legislativas definitivas y son los títulos de Viejo Indenture los que resultaron más defensivos. No solo por su estructura legal sino también por sus ‘Current Yield’ (CY) más atractivas en los primeros años. Un punto importante en un contexto económico negativo de corto plazo y considerando que la probabilidad acumulada de default a cuatro años (cuando los pagos se vuelven más abultados) tocó máximos post reestructuración esta semana -por encima del 80/81%-.
Sin embargo, vale destacar que tras el desplome de los bonos estas últimas semanas, fueron los 30s/35s los que resaltaron este viernes con subas diarias de +1.0% y +1.2%, respectivamente. Sus pares, en tanto, evidenciaron alzas de entre +0.7% y +0.9%.
Nuevas regulaciones para contener la pérdida de reservas
En una semana de fuertes tensiones en lo cambiario, el BCRA detuvo este viernes la pérdida de divisas. La autoridad monetaria compró unos +US$ 200 millones en el MULC y consiguió contrarrestar parte de lo pérdido en las primeras ruedas del mes. Así, deja hasta ahora un saldo mensual negativo de apenas -US$ 27 millones. El BCRA venía interviniendo con ventas a un ritmo promedio diario de -US$ 57 millones en noviembre y consiguió revertir la postura vendedora este viernes con nuevas restricciones.
Según se conoció el jueves por la noche, el ente central resolvió que las entidades financieras no podrán aumentar su posición global en moneda extranjera hasta fin de mes. La medida llega tras varias ruedas complicadas para el Central que llegó a acumular ventas por más de US$569 millones en los seis días consecutivos hasta el jueves. Una dinámica que se dio aun con las restricciones a las importaciones vigentes (aunque de forma parcial). Vale recordar que los límites a los importadores dentro del mercado de cambios oficial le había permitido comprar US$767 millones entre el 5 y el 27 de octubre, recuperando la mitad de los US$1.522 millones vendidos entre el 26 de agosto y las restricciones.
El impacto de la medida para limitar la tenencia de dólares en las entidades financieras se hizo sentir en el FX oficial que cerró el día a la baja. La divisa venía corrigiendo de a 3 o 4 centavos en octubre y aceleró esa corrección a 5 centavos diarios esta semana (TNA del 15.7% promedio mensual). Sin embargo, este viernes evidenció un ajuste negativo en su cotización hasta $99.9467. En la semana, en tanto, avanzó +0.2%. ¿Y el resto de los tipos de cambio? No hubo fuertes variaciones en el CCL ‘Libre’ este viernes cerrando en $214.19 (+$0.10 1D). Sin embargo, en la semana sube +1.8% dejando la brecha en niveles insostenibles (en torno al 114%).
Permanece la inestabilidad en la plaza local
La mayor volatilidad presenciada, dada la incertidumbre en lo político de cara a las elecciones y las complejidades cambiarias, suponen una elevada inestabilidad en todo el universo de activos financieros argentinos. No obstante, las acciones argentinas parecen seguir su propio rumbo. A pesar del tropiezo del día de ayer, el MERVAL medido en dólares logra cerrar la semana con una suba de +5,0% respecto al viernes pasado ubicándose en torno a los 426 puntos.
Así, los sectores más destacados de esta semana fueron el de materiales y el de construcción subiendo hasta 23,83% y 11,28% respectivamente. En tanto, los activos que mostraron mejor performance fueron TXAR trepando +28,57%, seguido de ALUA +26,24% y CEPU +14,32%. En el otro extremo, las bajas fueron marginales y sólo se ubicaron en MIRG cediendo -3,17% y RICH -0,63%.
Por otra parte, llegaron los primeros balances locales. El martes exhibió sus resultados Ternium (TXAR). Las cifras denotan un muy buen desempeño, con gran crecimiento en ventas y EBITDA, acumulando un flujo de caja positivo de US$147m en el trimestre y los US$700m en el año. La firma estima resultados similares para el próximo periodo.
Otro de los nominados en esta semana fue Mercado Libre (MELI) presentando sus resultados ayer post-cierre. A modo de resumen, la compañía registró ingresos por US$1.857m prácticamente igualando la estimación de los analistas de US$1.865m; y un beneficio por acción de US$1.92 superando ampliamente la estimación de US$1.27. Sin embargo, el crecimiento en el margen neto se explica por resultados extraordinarios, incluyendo un resultado positivo en el impuesto a las ganancias de la subsidiaria argentina. Este resultado se asociada a la aprobación de la mencionada subsidiaria dentro del programa de promoción para empresas de la industria basadas en el conocimiento, y en menor medida por una mayor rentabilidad operativa.
Tapering: el gran tema de la semana
Sin lugar a dudas, esta semana los mercados internacionales giraron en torno a la FED. Sin sorpresas, el organismo dirigido por Jerome Powell, confirmó lo que el mercado estaba anticipando. La FED comenzará a reducir los estímulos monetarios a partir de finales de este mismo mes. Puntualmente, las compras de activos mensuales pasarán de US$ 120 mil millones a US$ 105 mil millones en noviembre (de los cuales unos US$ 10 mil millones se recortarán de las compras de bonos del Tesoro y los US$ 5mil millones restantes salen de la compra de valores respaldados por hipotecas). No obstante, el recorte será gradual reduciendo otros US$ 15 mil millones en diciembre y dejando indefinido el ritmo de los próximos meses en función de cómo se comporte la economía. ¿Y las tasas? La FED reconoció en un tono moderado que la economía está bien encaminada hacia la recuperación y mantuvo su argumento de que la inflación ´elevada´ es en gran parte el resultado de ´factores transitorios´ (así, las tasas continuarán dentro del 0%-0.25%).
Todo sobre empleo. La semana estuvo repleta de nuevas cifras en torno al mercado laboral: el primer número lo entregó el Informe Nacional de Empleo de ADP (el empleo privado aumentó en 571k puestos de trabajo en el mes de octubre vs 400k estimado). A su vez, los datos de septiembre se revisaron a la baja para mostrar 523k empleos agregados en lugar de los 568k reportados inicialmente. Siguiendo con el sentimiento positivo, los seguros semanales por desempleo correspondientes a la semana del 29 de octubre cedieron a 269k (por debajo del estimado en 275k). Sin embargo, el plato fuerte llegó este viernes con el dato de las nóminas no agrícolas. Estados Unidos agregó 531k nuevos puestos en octubre, superando las estimaciones previstas en 450k y ubicándose muy por encima de los +194K de septiembre. Además, la tasa de desempleo cayó al 4.6% (vs 4.7% estimado). Así, tras dos meses consecutivos con descensos, la recuperación del empleo cobró nuevamente fuerza con nuevos puestos de trabajo en todos los rubros. Sin embargo, aún resta un largo camino hasta alcanzar los niveles pre pandemia.
Las repercusiones en el mercado: los índices de Wall Street cerraron el día en verde con subas entre +0.20%/+0.56%. A su vez, las variaciones semanales no aflojaron y también fueron positivas: el DJIA anotó una suba de +1.42%, en tanto que el SPX un +2.0% y el Nasdaq subió +3.05%, llevándose la mejor parte. Mientras tanto, luego de varias semanas, la tasa del bono referencial US10Y alcanzó un nuevo mínimo ubicándose en 1.45% para cerrar la semana (-13bps 5D; -15.6bps 1M).
Lo que vendrá
Entramos en la última semana antes de las elecciones legislativas definitivas y el calendario económico no otorga descanso. Sin dudas, el dato más relevante llega el próximo jueves con la publicación del IPC de octubre. Tras el salto de la inflación el mes pasado, el mercado espera que el IPC se mantenga en niveles preocupantes aún tras los controles de precios aplicados. La emisión monetaria que se aceleró en los últimos meses y tocó niveles récord en octubre presiona sobre los precios y las estimaciones hablan de un nivel cercano a +3.0/+3.5% para el IPC de octubre. En tanto, las expectativas del mercado según el REM anticipan una inflación por encima del 3.6% para los primeros tres meses de 2022. Por otro lado, entre otros datos a mirar, contaremos con el IPIM (Índice de producción industrial manufacturero) y los números de la construcción. Finalmente, en cuanto al financiamiento del Tesoro, la próxima licitación está agendada recién para la otra semana, el jueves 18 de noviembre (post elecciones).
El nivel de precios es también un dato a mirar en el plano internacional. La próxima semana llega el IPC de USA y se espera una nueva aceleración de la inflación anual. Se estima que el índice se ubique en 5,8% (la más alta desde diciembre de 1990) con una inflación núcleo (sin alimentos y energía) en torno a 4,4%. Los crecientes costos de la vivienda, los mayores costos laborales y los precios de la energía podrían ser los componentes que más pesen sobre el índice. Además, llegará la confianza del consumidor, que debería mejorar dada la disminución de los números de Covid y el fortalecimiento de los salarios.
Pasando a la Zona Euro, el Brexit vuelve a ser noticia en medio de un riesgo inminente de escalada de tensiones entre el Reino Unido y la UE. Esta vez el gobierno del Reino Unido estaría camino a activar la cláusula del artículo 16 en el protocolo de Irlanda del Norte (acordada en 2019), que le permitiría al gobierno suspender partes de ese acuerdo. Las repercusiones dependerán de cuánto abarque la suspensión en cuestión. Mientras tanto, llegará el PIB del 3T: las estimaciones reflejan un posible crecimiento económico del 1.5% para el Reino Unido.
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