Golpe a los CER
El dato de inflación de noviembre no pasó desapercibido y la curva CER se tiñó de rojo. Tras la publicación de la cifra el martes, los títulos que ajustan por inflación se mostraron más débiles. La sorpresa de una inflación menor a la esperada empujó a los bonos a caer entre -0.3/-1.5% el martes y otros -0.7/-2.3% el miércoles. Así, acumulan caídas de entre -1.5/-4.0% en lo que va de la semana. Los movimientos dentro de la industria de FCIs convalidan esta tendencia. Los flujos hacia los fondos CER ayer fueron negativos en $-1.778 millones. No obstante, no fue la única familia de fondos afectada. Los DL también se mostraron más débiles con salidas por -$ 1.240 millones promedio diario en las primeras tres ruedas de la semana. ¿Cuál es el racional detrás? La posibilidad de un aumento de tasas desde el BCRA (sugerido incluso por algunas fuentes oficiales) fortalece la visión de mantener algo de exposición a devengamiento de tasa BADLAR.
A partir del dato de inflación esta semana, nos toca evaluar y re balancear nuestra cartera de exposición a pesos. En base a nuestro análisis, creemos que la sorpresa de ayer responde más a una cuestión transitoria que a un verdadero cambio de tendencia. De esta manera, nos parece prudente mantener el sesgo hacia títulos ajustables por CER de nuestro portfolio. No obstante, reservamos una proporción mínima de la cartera en títulos BADLAR de corto plazo asumiendo que una aceleración en el crawling-peg forzaría un aumento en la tasa. Para mayor información ingresá al informe completo: https://bit.ly/3dTOimT
Nuevo avance para los globales
Los bonos argentinos avanzan a paso lento, pero constate. Los globales cerraron ayer con subas de entre +0.2%/+0.6% y llevaron el precio promedio ponderado a su mayor nivel desde el 20/10. El indicador cerró ayer en US$34.90 (+US$ 0.10 1D; + US$ 0.32 5D) y se encuentra a un paso de romper con el techo de US$ 35. En tanto, la tasa promedio ponderada ya se ubica en 18.63% (-4bps 1D; -9bps 5D). Con la reciente recuperación, los bonos argentinos cosechan subas de entre +12/+14% desde los mínimos post reestructuración registrados en noviembre. Los Old Indenture (38s & 41s) se mantienen a la cabeza con alzas del 14.8% y 15.1%, respectivamente. Por otro lado, los 29s fueron los más rezagados subiendo +9.5% en lo que va del mes.
Diciembre trajo alivio a la deuda en dólares y el riesgo país rompió con el piso de 1.700 puntos. El índice se ubica en 1.689 puntos retrocediendo 209 unidades con respecto a los máximos post restructuración alcanzados el 30/11 (1.898 puntos). Así, el spread de riesgo con respecto a la región retrocedió con respecto a los máximos de noviembre (1.503 puntos). Ahora bien, no se descarta que la reciente recuperación modere su marcha ante la falta de un programa económico consistente y a medida que las negociaciones con el FMI se extienden.
El MERVAL da un paso al frente
Luego de tres ruedas consecutivas operando a la baja, el MERVAL logra levantar la cabeza este miércoles, escalando +0,7% medido en dólares, hacia los 399 puntos. Así, se sitúa +8,6% por encima del cierre de noviembre (367 puntos). En lo que respecta a volumen, la jornada dejó un saldo de $1.272M vs $1.116M el martes, arrojando así un promedio mensual de $1.578M. En este sentido, los papeles de mejor performance fueron HARG trepando +7,42%, CVH +2,42% y BBAR +0,91%. En dirección contraria, en terreno negativo se ubicaron ALUA cediendo -5,81%, CEPU -4,22% y TECO2 -3,94%.
Por otra parte, las pantallas del extranjero exhibieron una caída promedio de -0,3% en los ADRs, donde los activos más castigados fueron IRCP hundiéndose -6,2% hacia los US$2,1, DESP -3,6% cerrando en US$8,6 y CRESY -2,3% finalizando en US$4,7. En el otro extremo, las subas tuvieron menor magnitud y se dieron en el sector bancario: BMA +2,6%, BBAR +2,3% y GGAL +1,8%.
Por su parte, los CEDEARs continúan presentando gran volumen operado, registrando una suma de $2.558M ayer, dejando el promedio del mes en $3.611M (+129% por encima del mercado de acciones locales). En relación con las cotizaciones, las principales caídas se ubicaron en BABA perdiendo -6,61%, X -5,0% y TXR -4,54%, mientras que la subas tuvieron lugar en PFE ganando +3,67%, AMD +2,62% y NVDA +2,28%.
Una FED más Hawkish de cara al 2022
Wall Street se levantó con el pie derecho. Los principales índices avanzan en el rango de +0.6%/+0.7% y extienden la mejora del cierre de ayer. ¿La razón? El mercado hizo una lectura positiva de la última reunión del año de la FED. El organismo que lidera Powell finalmente reaccionó a medida que la narrativa “transitoria” de los precios se puso en juicio con niveles inflacionarios elevados y persistentes. La FED decidió acelerar aún más el ‘Tapering’ a partir de enero 2022. El organismo comprará U$S60 mil millones en enero -esto implica la mitad del nivel de compras inicial y unos U$S30 mil millones menos del nivel previsto para el mes de diciembre-. Para febrero se espera una reducción de otros US$ 30 mil millones para finalmente terminar el programa en marzo 2022.
Además, se conoció el nuevo Dot Plot. Un aumento en la tasa el próximo año es inminente, ya que no hay un solo miembro del FOMC que prevea una tasa sin cambios. Destacamos que ahora se anticipan tres aumentos de la tasa para el próximo año. Finalmente, en lo que respecta a las proyecciones para 2022, el organismo estima 2.6% de inflación (vs 2.2% anterior) y 4.0% de crecimiento del PBI (vs. 3.8% anterior). Dentro de este contexto, la tasa del bono del tesoro a 10 años se mantenía estable en torno a 1.47% (+1bps 1D; -3bps 5D).
Los Bancos Centrales de la Zona Euro no se quedaron atrás. El Banco de Inglaterra decidió aumentar la tasa por primera vez desde la pandemia y a pesar del creciente número de infecciones. En tanto, el BCE siguió los pasos de la FED recortando el ritmo de compra de activos, pero manteniendo por ahora la tasa. Por otro lado, resurgen los controles fronterizos y a la movilidad con la amenaza de los casos crecientes de Omicron. En el Reino Unido, donde el aumento de Omicron llevó a un nuevo récord de casos positivos de Covid-19, los controles son todavía más duros. Mientras tanto, la decisión de permitir que las personas vacunadas viajen sin problemas parece debilitarse después de que Italia y Grecia impusieron sus propias reglas.VER ADJUNTOVOLVER