Los globales pierden fuerza
Las primeras ruedas de diciembre trajeron un alivio significativo para la deuda. Los bonos argentinos cerraron la última semana con alzas de entre +2.9% y +5.2% y acumulan subas de entre +8.9% y +13.8% en lo que va del mes. Así, a pesar del tropiezo este viernes, ya son cuatro ruedas consecutivas con el precio promedio ponderado por encima de los US$ 34. El indicador se ubica en US$ 34.37 (-US$ 0.36 1D; +US$ 1.27 5D) mientras que la tasa promedio se encuentra en 18.87% (+19bps 1D; -0.57bps 5D). La posibilidad de acordar con el FMI en el corto plazo impulsó el rebote desde los mínimos post reestructuración registrados en noviembre. Hoy nos encontramos cerca del +11/+12% con respecto a dichos niveles. Sin embargo, no hubo hasta ahora avances concretos hacia un entendimiento con el FMI y el ‘plan plurianual’ de Guzmán tarda en llegar. En este marco, los bonos fueron perdiendo fuerza hacia el final de la semana.
¿Qué nos dejaron las reuniones técnicas en Washington? Desde el Fondo destacaron a través de un comunicado el viernes la necesidad de mejorar de forma gradual y sostenible las finanzas públicas. Además, resaltaron los altos niveles inflacionarios que requieren de una menor asistencia fiscal, tasas reales positivas y la coordinación de precios y salarios. Finalmente, mencionaron la necesidad de políticas que permitan la acumulación de reservas para fortalecer la hoja de balance del BCRA. Sin nuevas definiciones, las negociaciones se extienden y el acuerdo es probable que no llegue antes de fin de año.
Clave: Las negociaciones con el FMI se extienden y el acuerdo tarda en llegar. En este marco, y considerando la constante pérdida de divisas del BCRA (-US$ 397 MTD en el MULC), no sorprende la debilidad dentro de la curva soberana el viernes (-0.6%/-1.1%). En tanto, temprano esta mañana las pantallas afuera muestran rojos de entre -0.5/-0.9% para los globales.
El BCRA inauguró un diciembre de alta emisión monetaria con un Adelanto Transitorio de $120.000 millones
El lunes 06/12 el Banco Central le dio un Adelanto Transitorio al Tesoro por $120.000 millones, inaugurando un diciembre que, como ocurre todos los años, tendrá una asistencia monetaria abultada dada la alta estacionalidad del gasto público. De esta forma, el último mes del año debuta con una transferencia que casi iguala a los Adelantos Transitorios de noviembre ($130.000 millones) y probablemente se asemeje a las transferencias brutas de octubre, que sumaron $353.000 millones entre Adelantos Transitorios y Transferencia de Utilidades. Acorde a nuestras estimaciones, en diciembre el Tesoro tiene un rojo financiero a cubrir de $420.000 millones, que financiaría con $120.000 millones de colocaciones de deuda en el mercado local y $300.000 millones con Adelantos Transitorios. En consecuencia, quedarían por venir unos $180.000 millones de asistencia monetaria, siempre y cuando el Tesoro sea exitoso en sus licitaciones. Podría darse la particularidad de que el último mes no sea el de mayor emisión monetaria “fiscal”, como suele ocurrir.
Con esta última transferencia del BCRA al fisco, el financiamiento monetario bruto (la suma de Adelantos Transitorios y Transferencia de Utilidades) llega a 3,4% del PBI, siendo el segundo más alto desde la salida de la convertibilidad, al quedar sólo debajo del excepcional 2020 (6,8%), y superando a 2014 (3%). En términos de pesos, la asistencia monetaria trepa a $1,56 billones en lo que va del año y terminaría en torno a $1,74 millones, el equivalente al 70% de la Base Monetaria de cierre de 2020. La fuerte emisión monetaria del segundo semestre, que promediaría $235.000 millones versus $55.000 millones el primero, le pondrá un piso alto a la inflación de 2022, que probablemente supere el 51% estimado de 2021.
Clave: La asistencia monetaria no da tregua y el foco se mantiene sobre el financiamiento dentro del mercado doméstico. Este lunes contaremos con la primera licitación del Tesoro del mes de diciembre. El equipo de Brigo está ofreciendo un menú que incluye dos nuevas LELITEs, destinadas a los Fondos Comunes de Inversión (FCI), tres letras en pesos a descuento, un bono vinculado al dólar y dos bonos ajustables por CER. Vencen cerca de $ 29.1 mil millones ($311 mil millones total del mes). En tanto, atención al IPC de noviembre que llega mañana (estimaciones en torno al 3.0/3.2%).
Buen desempeño para el Equity local
Con la ayuda de la abrupta caída del CCL (cayó -$12 en 5D hasta $208), el MERVAL medido en dólares cerró la semana con una suba de +4,99% en 407 puntos. Así, se sitúa +10,78% por encima del cierre de noviembre (367 puntos). Por otro lado, el volumen del viernes fue reducido, ubicándose en $861,5M vs $1.239M el jueves, dejando el promedio mensual en $1.727M.
De esta manera, las subas al cierre de la semana pasada fueron lideradas por BYMA trepando +2,64%, TGNO4 +2,45% y HARG +2,38%, mientras que las bajas se posicionaron en CVH cediendo -5,75%, SUPV -3,47% y BBAR -3,19%. Desde una perspectiva más amplia, el sector de mejor performance ha sido el de materiales escalando +1,6%, mientras que el de construcción fue el más golpeado, registrando una caída de -3,7%.
Por otra parte, para los ADRs las pantallas en el extranjero mostraron una caída promedio de -0,6% el viernes, donde los papeles destacados fueron EDN hundiéndose -5,3% hacia los US$5,5, seguido de TEO -3,1% cerrando en US$5,1 y SUPV -2,4% quedando en US$2,0. Por su parte, las subas se registraron en VIST +4,8%, IRS +3,6% y CRESY +3,4%.
El volumen operado en CEDEARs continúa superando ampliamente al volumen total del mercado de acciones locales. Así, la participación del volumen de operación de CEDEARs respecto al volumen total operado en instrumentos de renta variable (CEDEARs + acciones locales) alcanzó un 67% en promedio en los últimos 6 meses. En lo que respecta al viernes, el volumen fue de $3.071M vs $3.475M el jueves, situando el promedio del mes en $3.860M. En relación con las cotizaciones, en terreno positivo sólo se ubicaron TXR y MSFT con subas de +1,85% y +1,42% respectivamente. Por otra parte, dentro de las bajas se encontraron NVDA perdiendo -3,19%, X -3,13% y PYPL -3,01%.
Clave: Es relevante destacar que los movimientos del Merval medido en dólares a lo largo de la última semana han sido favorables dada la dinámica bajista del CCL. Sin embargo, en moneda local, los cuatro días de negociación pasados dejaron sabor a poco. De cara hacia esta semana, la atención estará puesta tanto sobre los avances en el potencial acuerdo con el FMI y sus definiciones, como en las bases del “Plan Plurianual”, que según el gobierno se darían a conocer antes de finalizar el año.
Mercados del Mundo: A la espera de la reunión del FOMC
Los principales índices de Wall Street arrancaban la semana con calma, presentando leves subas del +0.07%/+0.41%. Los mercados se encuentran a la espera del comienzo de la reunión del FOMC. El comité de política monetaria de la FED se reúne este martes y miércoles y la expectativa se mantiene sobre el posible anuncio de la aceleración en la reducción del ritmo de compras de activos mensuales. Jerome Powell lo anticipó hace unas semanas. El presidente habló de la elevada inflación y planteó la posibilidad de finalizar más temprano el programa de las compras de activos. Además, no hubo hasta ahora oposición planteada por otros funcionarios de la FED a pesar de la incertidumbre presentada por la variante Omicron. Con un IPC general de noviembre ubicándose en +6.8% interanual y una inflación núcleo mensual del +0.5%, los precios siguen demostrando que no darán tregua, al menos en el corto plazo. Mientras tanto, la tasa del bono a 10 años (US10Y) comenzaba la mañana comprimiendo -1bps y se ubicaba en 1.47%.
Pasando a la Zona Euro, la decisión del BCE apunta a ser más armónica y con pocos cambios. El Banco Central europeo se reúne el jueves y las expectativas siguen el sendero ya anunciado de política monetaria. En tanto, para el Banco Central de Inglaterra, al igual que el mes pasado, se espera que el organismo no cumpla con las expectativas del mercado para subir las tasas: la preocupación y los temores en torno a Omicron superan los problemas en el nivel de precios.
Si hablamos de China, las apuestas a que el Banco Central aumentará el estímulo fiscal están ayudando a mantener a flote la confianza, mientras que los inversores se mantienen optimistas de que Omicron no provocará efectos graves.
Clave: La atención del mercado esta semana gira en torno a la FED con la inflación en su nivel más alto desde 1982. Así, los inversores esperan una reducción de U$S 30 mil millones en el programa de compras de activos para enero (U$S 60 mil millones mensuales). Mientras que se recortarían otros U$S30 mil millones en febrero finalizando el programa en marzo. Mientras tanto, en el frente de los datos económicos, tendremos las ventas minoristas y la producción industrial en USA. Las expectativas en torno a las ventas minoristas marcan otro resultado al alza gracias al aumento de los ingresos, mientras que todas las encuestas de fabricación apuntan a una recuperación de la producción industrial.