Nuevo golpe a los globales
Los bonos argentinos no levantan cabeza. Los globales dieron otro paso para atrás con rojos de entre -0.7% y -1.2%. Así, el precio promedio ponderado cae por tercera rueda consecutiva y se ubica en $33.28 (-$0.36 1D; -$0.03 5D). Sin contar el lunes post elecciones, ya son 14 ruedas consecutivas que el indicador se mantiene por debajo de los $34 (desde el 28/10). Sin embargo, todavía se ubica a +4.05% con respecto al nivel mínimo alcanzado en uno de los peores momentos para la deuda en marzo. En tanto, la tasa promedio alcanzó un nuevo máximo post restructuración en 19.24% (+21bps 1D; +7bps 5D).
La peor performance se evidenció en la parte más corta de la curva. En línea con las perspectivas negativas de corto plazo, los 30s/35s (New Indenture) resultaron los menos defensivos con rojos de -1.2% y -1.1%, respectivamente. La curva de rendimientos de los globales profundiza su pendiente negativa y, en esta coyuntura, el Riesgo país se mantiene por encima de los 1.700 puntos. El índice trepó 23 unidades el jueves hasta 1.743 puntos, apenas por debajo de los máximos post restructuración alcanzados el viernes de la semana pasada -en torno a 1.748 puntos-.
¿Hasta cuándo? El sentimiento negativo del mercado local persiste. El resultado del domingo alimentó cierto optimismo de cara a las próximas elecciones. Sin embargo, faltan dos largos años hasta el 2023 y los desafíos a afrontar en lo macro los próximos meses no son menores. La definición del nuevo Congreso con fuerzas políticas más balanceadas es un punto positivo para el mercado. De todas maneras, las presiones en lo cambiario y el desorden en lo monetario exigen medidas económicas. Hasta tanto no se defina un sendero económico que ordene la macro difícil comenzar a ver un cambio sostenido de tendencia en las cotizaciones.
Cuestión de flujos: el antes y el después de las elecciones en la industria de Fondos
En la previa a las elecciones, la preferencia por los Dólar Linked se evidenció hasta llegar a un récord de suscripciones netas diarias de unos $13.9 mil millones el viernes pasado; y llegando a acumular en las primeras diez ruedas de noviembre unos $54 mil millones -superando ampliamente lo conseguido en octubre-. De hecho, la aceleración que lograron los flujos hacia este segmento llevó su balance anual a terreno positivo, sumando unos $ 43.000 millones (un nivel igual muy lejos de los $140.8 mil millones que acumulan los CER).
No obstante, la mirada ya tiene que estar focalizada hacia adelante y en si los flujos cambiaron (o cambiarán) de dirección tras el resultado del domingo. En principio, y en los primeros cuatros días, dos datos podemos ver: 1.- no hubo grandes movimientos en términos de rescates netos; y 2.- entre CER y DL, se observa cierta preferencia por ahora en los primeros.
No es ilógico, si uno considera que no hubo aún definiciones ni acciones concretas de política económica y cambiaria. La cobertura, por ende, se mantiene como opción -y lo seguirá haciendo hasta que la incertidumbre comience a despejarse-.
El detalle de la licitación del Tesoro
El equipo de finanzas obtuvo un buen resultado en la segunda licitación del mes y la primera post elecciones. El Tesoro capturó un total de $126.06 mil millones para afrontar vencimientos por $52.2 mil millones acumulados desde la última licitación hasta la fecha de liquidación (martes 23/11). Así, obtuvo $73.86 mil millones adicionales que se suman a los $70 mil millones de la última licitación (4 de noviembre) y dejan un financiamiento neto de $143.8 mil millones MTD. Ver la siguiente tabla:
Entrando en el detalle de la licitación, el 36.9% del total colocado fue a través de títulos que ajustan por inflación. Mientras que las letras a tasa fija de corto plazo se llevaron el 26.3% del total emitido, donde la nueva LELITE explicó apenas el 10.1% (P$ 12.8 mil millones). El 36.8% restante corresponde al BOTE 2022 (TY22) que utilizan los bancos para encajes. Recordemos que, además del TY22, los dos títulos CER ofrecidos cumplían también con la condición de plazo (+120 días) para ser utilizados por los bancos como parte de sus encajes.
La nueva LELITE a 22 días fue emitida a la tasa máxima pre establecida del 34.75%. La LEDE con vencimiento el 31 de enero 2022 también salió a la tasa máxima definida 41.53%, al igual que el BONTE 2022 (TY22) con vencimiento el 21 de Mayo 2022 que se emitió con un rendimiento del 32.0%. La LEDE se emitió algo por encima de la curva de tasa fija. La LECER (X30J2) se emitió al 0.25% + CER (en línea con lo esperado). Mientras que el BONCER 2023 (TX23) salió a una tasa del 2.20% + CER en línea con el mercado secundario. Creemos que el equipo de Finanzas no tenía ningún incentivo para convalidar mayores tasas en esta oportunidad. Los altos vencimientos se concentran a fin de mes, lo que probablemente requerirá de un esfuerzo extra del Tesoro para mantener la atención de los inversores.
Con el resultado obtenido en esta licitación, el financiamiento neto del mes se ubica en P$143.8 mil millones llevando el total en lo que va del año a P$587.1 mil millones. No obstante, los vencimientos en lo que queda del mes alcanzan P$ 226.6 mil millones de los cuales casi el 90% están en manos privadas. Según el calendario oficial, la próxima licitación está agendada para el 26 de noviembre (fecha de liquidación el 30/11) en donde probablemente utilicen los fondos obtenidos hasta ahora y necesiten capturar un adicional para cubrir el total del mes.
El BCRA vendió US$70 millones y las reservas tocan mínimos desde marzo
El BCRA se desprendió ayer de US$70 millones de sus reservas internacionales para abastecer una fuerte demanda importadora en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). La demanda privada (principalmente importaciones) trepó a US$700 millones, siendo el cuarto registro más alto desde la imposición formal del Cepo luego de las elecciones generales del 2019 (25/10/19), y alcanza un promedio diario récord de US$519 millones diarios (más alta desde US$710 millones en julio 2019). Con esta venta, el rojo de la semana se redujo sensiblemente a US$57 millones versus US$335 millones en los primeros cuatro días de la semana pasada, dejando un saldo mensual negativo de US$716 millones.
Por ahora no hay cambios relevantes en el esquema cambiario, más allá de algunos movimientos en la suba del tipo de cambio que osciló entre una tasa de 6% y una de 18% anual entre lunes y jueves, desconcertando al mercado que venía acostumbrado a una de 11%. El gobierno le prende velas a la liquidación del trigo, que comienza a entrar en la segunda quincena de diciembre y generaría un salto en la liquidación del agro de los US$90 millones diarios actuales a US$105 millones (+16%). Mientras tanto, el stock de reservas netas se sigue erosionando. Nuestra estimación es que las reservas netas (descontando los DEGs en poder del BCRA) bajaron ayer a US$4.376 millones (mínimos desde el 29/03/21, US$4.358 millones) y las reservas netas líquidas (descontando los DEGs y el oro en poder del BCRA) se hundieron a US$693 millones (mínimos desde el 11/03/21, US$669 millones).
Tenue recuperación del Equity
Las elecciones dejaron gusto a poco en las acciones locales y han sido jornadas difíciles para el Equity local a lo largo de la semana. Sin embargo, luego de tres ruedas consecutivas a la baja, el índice MERVAL logra levantar la cabeza este jueves, trepando +1,2% medido en dólares, alcanzando los 413 puntos. En tal sentido, se sitúa +3,4% por encima del cierre de Octubre (406 puntos).
En lo que respecta a volumen, éste continúa disminuyendo. En la jornada de ayer, se operaron $1.649M vs $1.852M el miércoles, dejando el promedio mensual en $2.076M.
Las principales subas se dieron en PAMP +4,95%, TECO2 +4,50 e YPFD +4,49%, mientras que las caídas se encontraron en CEPU -3,47%, CVH -3,31% y TGSU2 -0,75%.
Observando las cotizaciones en el extranjero, los ADRs también lograron recuperar parte de lo perdido en los comienzos de la semana, esbozando una suba promedio de +0,5%. Así, dentro de los papeles con mejor performance se encontraron DESP escalando +9,4% hacia los US$12,5, TEO +4,2% cerrando en US$5,6 e YPF +3,4% quedando en US$4,1. En dirección contraria, las pérdidas se concentraron en IRS -3,3%, IRCP -2,8% y MELI -2,7%.
El volumen operado en CEDEARs continúa superando ampliamente al volumen total del mercado de acciones locales. Así, la participación del volumen de operación de CEDEARs respecto al volumen total operado en instrumentos de renta variable (CEDEARs + acciones locales) alcanzó un 65% en promedio en los últimos 6 meses. En lo que respecta al día de ayer, el volumen fue de $3.042M vs $2.262M el lunes, situando el promedio del mes en $3.943M. En relación con las cotizaciones, las pantallas exhibieron variaciones mixtas este jueves. En este sentido, las subas estuvieron encabezadas por NVDA +7,54%, AMZN +3,78% y TSM +3,64%. Por otra parte, se ubicó la caída de BABA -11,85%, seguida de VALE -4,98% y MELI -2,34%.
Una vez más: ¡Alerta Covid-19!
Vuelven los problemas en Washington. El mega plan económico de Biden para aumentar el gasto y proveer mayor asistencia económica se retrasó después de una intervención del líder republicano, Kevin McCarthy. La aprobación de la agenda económica valuada en U$S 1,64 billones sigue generando debate dentro del Congreso norteamericano mientras corre el reloj con la fecha límite (mediados de diciembre). El líder de la mayoría del Senado, Chuck Schumer, y el líder de la minoría, Mitch McConnell, se reunieron este viernes para discutir el tema.
Crece la ola de infecciones por Covid-19 en Europa y los gobiernos comienzan a analizar nuevamente medidas restrictivas. Austria será el primer país en imponer un nuevo confinamiento y un cierre nacional a partir del lunes. El virus volvió a expandirse en el país hasta alcanzar un nuevo pico con número récord de casos que amenaza al sistema de atención médica. Los números de Alemania también están empeorando, y el gobierno comienza a imponer restricciones para las fiestas de fin de año, mientras que Hungría registró su nivel más alto de casos. En Estados Unidos, el brote está aumentando nuevamente y se está trasladando al Oeste, según los últimos datos oficiales.
En el plano corporativo, Apple lanzó un proyecto de desarrollo de vehículos (iCar). El gigante tecnológico tiene como próximo objetivo el lanzamiento de un automóvil eléctrico totalmente autónomo en 2025, más rápido que el cronograma de cinco a siete años que algunos ingenieros estimaban. El diseño ideal para el automóvil no presentaría volante ni pedales. Tras esta noticia, las acciones de Apple cerraron con un alza de casi un +3% el jueves hasta un nuevo máximo histórico de U$S157,87.
Por último, los futuros del índice Nasdaq alcanzaron un máximo histórico este viernes. Los inversores se volcaron hacia el sector tecnológico con un menor interés en papeles cilcios dada la demora en el paquete económico de Biden y la amenaza de los casos de Covid-18. Así, el Nasdaq avanzó +0.5% en el pre market, llegando a los 15.922 puntos.